债券型券商资管规模半年缩水近400亿，向主动管理转型不易

摘要： 券商资管行业正经历变革阵痛。随着资管新规实施及公募化改造进入收官阶段，叠加高息资产稀缺的市场环境，券商资管产品中占据大头...

券商资管行业正经历变革阵痛。随着资管新规实施及公募化改造进入收官阶段，叠加高息资产稀缺的市场环境，券商资管产品中占据大头的债券型资管产品规模出现回落，半年缩减近400亿元。券商资管机构正通过优化产品结构、强化风险管理、探索特色化发展路径等方式寻求突破。

财联社查询Wind数据梳理，截至6月30日，债券型资管计划8396只，合计8086.62亿元，占比79.31%，是券商资管支柱性产品，不过较今年年初7274只、8466.55亿元数据相比，规模出现回落。

图：截至6月末券商资管产品分布情况

数据来源：Wind，财联社整理

业内人士称，证券公司投资分为自营和资管两大业务条线，因投资受限较少，范围较为灵活，自营业务一直是券商最大的收入来源，而“资管新规”后券商资管规模出现回落，同时券商资管开始向主动管理转型，过去作为主要通道融资的定向资管计划规模被大幅压降。

据券商人士介绍，券商资管主动管理类产品主要投向债券等标准化资产，信用债是券商资管最主要配置的债券，企业债和公司债的仓位比例近年来持续超过八成。为突出产品收益优势，券商资管配置的债券以风险偏低、票息相对较高的高评级债券为主。

一家券商资管人士表示，目前主要的券商资管子公司中，产品分为集合一对多、单一一对一和ABS专项，一年期定开产品较多，不过今年整体收益表现不如去年。在管理净值回撤方面，尽管满仓信用债产品较多，但会利用利率跟信用市场不完全同步的错位去对冲重仓策略下的回撤，同时会设置预警线和止损线，以及利用国债期货这类工具进行对冲，减少市场波动对账户收益的影响。

“不过由于底仓以信用债为主，国债期货套保效果相对不明显，更多的在策略设计上会引入利率品种进行平滑，提高容错率，不过信用挖掘还是重点，通常会在行业利差、区域利差以及超预期风险事件上捕捉机会，目前高息资产荒较为严重，利差分层很不明显，超额收益难做，超额收益更多的是把握风险，比如在长久期弱资质主体上我们并没有布局太多仓位”，上述资管人士表示。