日本“上议院选举”：一场“通胀化债、金融抑制”的公投 摆在美国面前的样本

摘要： 本周末日本上议院将进行选举，德意志银行认为这将不仅是一场政治事件，更是一次关键的政策风向标。据追风交易台消息，7月15日...

本周末日本上议院将进行选举，德意志银行认为这将不仅是一场政治事件，更是一次关键的政策风向标。

据追风交易台消息，7月15日德银策略师Mallika Sachdeva在报告中指出，本周日即将举行的日本上议院选举实质上可视为一场关于"金融抑制"政策的公投。

研报解释，所谓金融抑制，即高负债国家通过维持负实际利率，将财富从家庭部门转移至政府部门，以实现债务的可持续性。过去12年，日本正是通过这种方式成功稳定了其庞大的政府债务。

然而，持续的负实际利率与近期高企的通胀，正使这一政策越来越不受民众欢迎。根据日经新闻的民意调查，“物价控制措施”已成为选民最关心的政策问题，其关注度远超养老金、经济增长等其他议题。

德银认为，选民们通过要求减税和现金补贴，实际上是在向政府“收回”财政空间。这一博弈不仅导致日本国债收益率飙升至十多年来的新高，更为美国等同样走在不可持续债务道路上的国家提供了一个生动的样本。

报告指出，美国政府正试图推行一种组合拳来改善其财政状况，包括对贸易伙伴的压制（关税）和对实际利率的压制（向美联储施压）。日本民众对金融抑制政策的强烈反弹，为美国未来可能面临的政治与社会压力提供了重要参考。

创纪录的国债收益率与财政扩张承诺

市场的紧张情绪在选举前夕已表露无遗。

周二，日本10年期国债的盘中收益率触及了自2008年以来的最高水平，而30年期国债的盘中收益率更是创下了自1999年该期限债券发行以来的历史新高。

对于习惯了日本国债超低收益率的金融市场参与者而言，目前的市场状况堪称进入了新的未知领域。

数据显示，自有记录的150多年来，当前十年是日本10年期国债表现最差的时期之一。而这一历史性的走势仅仅是由收益率从2015年7月的约0.4%上升到目前略低于1.6%所造成的。

研报指出，在票息几乎可以忽略不计的环境下，利率的微小上行都会导致巨大的资本损失——而这，正是当前日本乃至全球许多债券市场面临的严峻现实。

这一剧烈的市场变动，发生在周日即将举行的日本上议院选举之前。值得注意的是，各政治派别正积极地以扩张性财政政策作为竞选纲领。

执政的自民党-公明党联盟承诺提供一次性的现金补贴，而反对党则提出了更为激进的消费税削减方案，这一举措可能会对政府财政收入造成更显著的冲击。市场的反应，实际上是对未来财政纪律可能进一步放松的提前定价。