凌晨反转，特朗普再苦等38天也没希望

摘要： 和预期一致，美联储于今日凌晨公布最新利率决议，顶着特朗普日益加大的降息施压，连续第五次将基准利率锚定在4.25%-4.5...

和预期一致，美联储于今日凌晨公布最新利率决议，顶着特朗普日益加大的降息施压，连续第五次将基准利率锚定在4.25%-4.50%区间。

此次决议不仅外部压力空前，内部更爆出30年来罕见分歧——理事鲍曼与沃勒双双投下反对票，主张立即降息25个基点。据彭博统计，这是自1993年以来首次有两位理事同时对主席持不同意见，不知道是否受政治因素影响，美联储开始内斗。

会议声明稿变动有限。 声明承认经济增长“在上半年有所放缓”，但强调经济前景的不确定性依然高企。值得注意的是，声明删除了此前关于不确定性减弱的措辞。对此，鲍威尔解释称，这仅是相较6月会议的边际调整，并不代表整体不确定性的上升。

本次会议最大的反转在于新闻发布会，美联储主席鲍威尔整体表态偏向鹰派，并未为9月降息做任何铺垫或指引。

他对9月份是否降息模糊其词，继续强调数据依赖的决策路径，以及不能根据六周以前的经济预测来表达美联储现在的想法（六月点阵图为9月，12月各降息25bp），其实相当于变相的打击了今年两次的降息预期。

就在决议公布前20分钟，特朗普又公开发难：“鲍威尔今天恐怕不会降息了——但我得到消息，美联储将在9月降息，鲍威尔太晚了”。

鲍威尔的发言没给特朗普9月降息的希望，发布会后市场对降息押注降温，利率期货走势显示，9月17日（距今38天）会议的降息可能性从美联储决议前的60%左右降至40%左右。

市场对本次会议感到失望，美股盘中转跌，美债收益率和美元大涨，黄金跳水。

发布会要点——

9月降息可能性：未做铺垫

尽管鲍威尔保留了最大灵活性，但其表态显然未如市场多数预期般为9月降息铺路。

他指出当前利率水平仅具“略微限制性”（modestly restrictive），就业市场强劲，通胀略高于2%，货币政策并未对经济造成过度压制。

他强调，未来两个月将公布的两次就业和通胀数据将是决定9月是否降息的关键依据，FOMC并未预设降息路径。

淡化增长放缓：聚焦双重使命

鲍威尔淡化了经济增长放缓的影响，指出经济增长本身并非美联储的“双重使命”之一；相反，他着重强调劳动力市场依然“非常稳健”。

他承认上半年经济增速（特别是GDP中的私人部门最终销售）有所放缓，但同时指出失业率保持平稳，就业市场基础稳固。当前政策权衡的核心在于“通胀与最大就业”，而非单纯的经济增长。

通胀立场：关税影响尚难判断

鲍威尔在通胀问题上展现了相当鹰派的立场。他指出，关税对通胀的传导目前“仍处于初期阶段”，并已开始在商品价格中显现，但要判断其最终影响程度“还有很长的路要走”。

鲍威尔表示，尽管基线预测仍是“一次性价格上涨”，但美联储当前“看穿”（look through）关税影响的方式，仅是选择不加息。这暗示美联储当前立场已属克制。

就业市场关注点：失业率稳定性至上

鲍威尔对就业市场的表态同样偏向鹰派，他特别强调关注市场的均衡状态。他指出，虽然招聘需求有所减弱，但劳动力供给也在同步放缓，因此失业率得以保持稳定。

尤为关键的是，鲍威尔着重强调失业率是最核心的指标——只要失业率稳定，就表明供需双方的下降速度相匹配。这一对单一指标的侧重，似乎与其此前强调“数据完备性”（totality of data）的表述略有出入。

当然，鲍威尔也多次提及劳动力市场存在下行风险，但这更像是为政策预留灵活空间的说辞。