2025港股“上新”不断，荣联再生科技绿色牌能否制胜？

摘要： 2025年会是“港股大年”？据经济观察报不完全统计，2025年以来，推进赴港上市的A股上市公司已有21家，其中不乏万...

2025年会是“港股大年”？

据经济观察报不完全统计，2025年以来，推进赴港上市的A股上市公司已有21家，其中不乏万亿市值的宁德时代（300750.SZ），千亿市值的海天味业（603288.SH）、恒瑞医药（600276.SH）等，近日又有赤峰黄金（600988.SH）通过港交所上市聆讯，成为第三家“A+H”上市的黄金股，杰华特（688141.SH）和三一重工（600031.SH）也陆续披露拟筹划赴港上市

瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈表示，“先A后H”是近期港股市场上新股上市的主力。根据瑞银处理中的项目及最新市场信息，预计2025年将有近30家A股公司赴港上市。

这还不包括非A股上市公司赴港上市的。日前，港交所2月21日披露，荣联再生科技国际有限公司(简称：荣联再生科技)递表港交所GEM，中泰国际融资有限公司为其独家保荐人。

专利开路，荣联再生科技实现营收利润双丰收

据天眼查APP援引的资料，荣联再生科技是中国领先的再生亚克力产品制造商，成立于2017年3月，主要为客户提供再生MMA及PMMA板材，并致力促进可再生资源的使用，以推动循环经济的发展。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年12月31日止年度，按再生MMA产能计，荣联再生科技于中国市场位列第一，市场份额约为3.4%

能取得这样的成绩，得益于其在再生技术方面的深厚积累。公司拥有7项发明专利和19项实用新型专利，具备将废弃亚克力产品及亚克力边角料回收，转化为再生亚克力产品的强大能力。凭借这些技术实力、专业知识以及先进的机械设备，荣联再生科技能够根据客户的具体要求，定制出高品质的亚克力产品，从而在市场中站稳脚跟。

从公司获得的荣誉和经营业绩中，能直观体现其优势。自2020年起，荣联再生科技就被评为“高新技术企业”。在亚克力再生及再利用技术领域的研发成果显著，于2023年6月被认定为九江市工程技术研究中心，同年12月又被认定为江西省省级企业技术中心。

在经营业绩方面，荣联再生科技在2022年实现营收1.33亿元，利润2417.3万元；2023年营收为9177.2万元，利润1861.7万元。截至2024年9月30日的前九个月，公司营收达到1.45亿元，利润2730.1万元，均超过了2022年全年水平。

公司的盈利能力也在不断增强。2022年、2023年以及截至2024年9月30日的前九个月，荣联再生科技的毛利率分别为23.01%、23.06%和24.20%；净利率分别为18.15%、20.29%和18.77%。

荣联再生科技在财报中解释，2024年前九个月收益、毛利及纯利相比2023年同期大幅增长，主要原因是销售再生MMA及PMMA板材的收入增加，还有一部分原因是从中国地方政府获得了与财政补贴相关的政府补助，使得其他收入有所增加。

能否以绿色生产解锁国产PMMA市场成长密码？

不过，这些都已是历史成绩，此番想要顺利奔赴资本市场，荣联再生科技需要向投资者讲好未来增长故事。

站在行业维度，2019年至2023年，中国再生MMA的产能由254.5千吨增至405.8千吨，复合年增长率为12.4%。预计到2028年，中国再生MMA的产能将进一步扩张至910.2千吨，2023年至2028年的复合年增长率为17.5%。

产能规模持续扩张的同时，同期需要对应更快的需求市场增速才能最大限度的保证产业玩家拥有更好的成长环境。

所谓再生亚克力是指利用废弃的亚克力塑料加工而成的用作建筑室内装饰用途的板材以及制品。

目前，世界PMMA产品主要分为PMMA板材和PMMA模塑料，二者产量占比基本持平，约为1:1。由于PMMA生产技术主要掌握在美国、日本等发达国家的企业手中，所以美国、西欧、日本成为全球PMMA的主要产区。从市场需求分布来看，当前PMMA的消费主要集中在欧洲、美国和亚洲，其中亚洲地区的市场需求增长最为迅猛。

荣联再生科技作为中上游供应商，其主要产品包括再生MMA及PMMA板材。

目前，国内PMMA的主要终端消费领域涵盖卫生洁具、声屏障、建筑用材（如扶栏、安全门、装饰顶等）、广告灯箱、标牌、仪表、生活用品、家具等。随着我国建筑、装修装饰、交通运输等行业的持续发展，国内对PMMA相关产品的市场需求还将持续攀升。然而，像防辐射PMMA、光学纤维及太阳能光伏电池等特种PMMA产品，在国内仍处于空白状态；国外已广泛应用的高纯度光盘级PMMA，在我国才刚刚起步，产品市场份额和产能主要被几家国际化工巨头把控，国内每年仍需大量进口。

庞大的国产存量替代空间，以及增量机会意味着国产供应商的成长空间上限很高。并且再生亚克力是一个市场竞争格局先对分散的行业，按截至2023年12月31日再生MMA的产能计算，中国CR5合计份额约13.1%，其中位列第一的荣联再生科技也仅占到3.4%的份额，龙头优势仍需强化建设。

荣联再生科技自建厂投产以来，始终积极探索固废减量、资源循环的绿色生产模式。通过工艺改进、设施更新等举措淘汰落后产能，实现了原料、包装材料全部可降解、可循环利用，降低了一般固体废物和工业危险废物的产生强度，真正达成了全流程资源化的绿色生产。

2023年，该公司被江西省工信厅评为绿色工厂；2024年，通过了强制性清洁生产审核评估。

与此同时，荣联再生科技全面推行危险废物电子标签制度，借助智能技术手段对危险废物进行全过程信息化管理，有效降低了环保风险，提升了危险废物的管理水平和安全性。此外，公司还将废弃原料亚克力板在高效裂解过程中产生的副产品再生油作为燃料使用，替代传统柴油，降低了燃料消耗，实现了减污降碳的协同增效目标。

未来，荣联再生科技将继续提升固体废物管理水平，助力“无废城市”建设，推动绿色可持续发展。

扎堆赴港上市，投资者选择买账还是观望？

或许正式为了更好对接海内外市场存在的技术供应差，以及公司规模限制，不同于其它大规模A股上市公司，或是“雪王”等大体量公司，荣联再生科技此次选择了递表港交所GEM，以此谋求上市。

那么投资者愿意为此买单吗？

瑞银全球投资银行部副主席兼亚洲企业客户部联席主管李镇国透露，港股投资者在行业选择上，更倾向于现金流强劲、增长稳定的企业。2025年，消费品、工业和科技等领域的企业，极有可能在港股市场崭露头角，备受关注。

据统计，今年以来，已有21家A股公司积极推进赴港上市事宜。其中，电子行业独占6家，电力设备行业有4家，生物医药行业也有3家。不过，这些公司能否成功赢得港股投资者的青睐，目前还是未知数，需要时间来验证。

从企业的视角出发，港股上市有着独特的优势。相比A股上市，港股上市更为灵活，审核效率也更高。A股公司通常数据透明度高，治理规范，在赴港上市时，基本无需进行大规模整改，前期准备工作相对轻松简单。

回顾2024年成功赴港上市的美的集团和顺丰控股，自2024年下半年起，两家企业在海外业务上可谓成绩斐然。

美的海外新工厂顺利实现量产，还在沙特成立了分公司；顺丰控股发布的12月快递物流业务经营简报显示，受益于国际海运运费与货量的稳定，以及国际空运需求的攀升，其国际货运及代理业务收入实现了稳健增长。同时，公司不断深化业务融通，大力开拓供应链及国际市场，供应链及国际业务收入达到68.01亿元，同比增长24.63%。

在港股上市，企业能够拓宽国际投资者渠道，提升品牌在国际市场的知名度和影响力。

瑞银证券有限责任公司全球投资银行部联席主管谌戈预测，2025年预计将有近30家A股公司在港进行IPO。促使A股公司持续赴港上市主要有三大因素：一是监管层面，内地政府及监管机构的态度愈发开放，A股公司赴港上市的审批时间大幅缩短，门槛也有所降低；二是A、H股差价逐渐缩小，尽管当前港股估值不如以往高，但A股市场同样存在一定的下行空间；三是国际资金调配方面，香港作为全球资金流通的重要枢纽，一旦出现优质项目，投资者往往会给予高度关注。

他认为，随着中国产品更受海外消费者及企业欢迎，即使企业本身并不缺钱，但拥有境外融资平台可以方便发展海外业务，并向外投资及并购。