前年发行价152，早已腰斩的日联科技，需求不振，10.08亿买理财,超募资金6个多亿精准踩点永久补流

摘要： 2023年3月152元的“天价股”，如今72元“腰斩”：日联科技下游需求不振，只能花10.08亿买理财？超募资金6个多亿...

2023年3月152元的“天价股”，如今72元“腰斩”：日联科技下游需求不振，只能花10.08亿买理财？超募资金6个多亿实在没地方花，就赶在新规6月15日生效前6月13日精准踩点永久补流？

日联科技2023年3月刚登陆科创板的新股，发行价高达152.38元/股，首次公开发行股票募集资金总额302,495.13万元，募集资金净额为273,079.07万元。日联科技最终募集资金净额比原计划多213079.07万元。日联科技于2023年3月28发布的招股说明书显示，该公司拟募集资金60,000.00万元。

发行费用合计2.94亿元（不含税），其中海通证券股份有限公司获得保荐承销费用2.61亿元。

——放到现在，A股能定这个价的，除了茅台、宁王这种巨头，找不出第三家。可谁能想到，上市刚满一年，它的股价已经跌到了70.79元，跌幅超过50%，市值蒸发超50亿。

2025 年 5 月 15 日，证监会公布《上市公司募集资金监管规则》，明确超募资金最终用途应为在建项目及新项目、回购注销，不得用于永久补充流动资金和偿还银行借款，该规则自 2025 年 6 月 15 日起施行。

一边是股价暴跌，一边是赶在新规生效前精准踩点“用超募资金6.39亿永久补流”。回购的事原来做了做样子（1000万到2000万），当然不会用6.39亿来回购，股吧里股民炸锅：“当初高价买股的散户血亏，公司倒拿超募资金给自己‘输血’？”

今天咱们就来扒一扒，这家被称作“2023年最贵股之一”的日联科技，当年有多疯狂，到底是何方神圣？它的“带病上市”，到底藏了多少猫腻？

（一）超募6.39亿补流？这波操作比“精准减持”还巧

先看日联科技的“吸金能力”。2023年3月IPO时，它公开发行1985万股，每股152元，募资总额高达30亿——但实际到账的净额更夸张：27.3亿。要知道，它原本招股书里写的“计划募资”只有6个亿！多出来的21亿，全是超募。

按理说，超募资金是公司发展的“备用金”，得用在刀刃上，比如扩产、研发、还债。可日联科技的操作，让人大跌眼镜：2024年11月，它突然公告"调整募投项目延期"；2025年6月，又公告“用超募资金6.39亿永久补流”。

啥叫“永久补流”？简单说就是把原本该投项目、搞研发的钱，直接塞进公司账户当“零花钱”。更巧的是，这6.39亿刚好是超募总额的30%——卡着证监会“12个月内不超30%”的红线。

为啥说这波操作“精准”？看看公司的资金状况：2024年底，它的募集资金专户只剩491万，但理财余额还有10亿；2023年刚上市时，它的货币资金才1.2亿，2024年就靠超募资金“输血”到10亿+。

最讽刺的是，公司一边用超募资金买理财（2024年理财收益5765万），一边喊“缺钱补流”。股民的钱，就这么被拿去“钱生钱”，然后再以“流动资金”的名义揣进公司口袋？

（二）下游需求不振，宁德时代也救不了的“增长神话”

日联科技的主业是“X射线智能检测装备”，听起来挺高科技，主要卖给三个领域：集成电路、新能源电池、铸件焊件。但2021年数据显示，新能源电池贡献了近40%的收入，是绝对的“顶梁柱”。

问题就出在这根“顶梁柱”上。

先看行业大环境：2023年，新能源电池行业彻底从“疯涨”进入“寒冬”。头部五家电池厂（宁德时代、比亚迪、中创新航等）的产能规划到2025年要冲到2270GWh——什么概念？这些电池能装4976万辆新能源车，而2022年全球汽车销量才8105万辆。更扎心的是，中科院院士欧阳明高公开说，2023年国内锂电池出货量也就1000GWh，增速暴跌。

再看日联科技的“命门”：它的大客户里，宁德时代是第一大股东，也是前五大客户。2021年，宁德时代贡献了近1/3的收入；2022年上半年，直接登顶“第一大客户”。但宁德时代的日子也不好过：2023年三季度，它的库存高达790亿，同比暴增126%；固定资产+在建工程超1100亿，4年翻了8倍——这是典型的“产能过剩”信号。

更要命的是，宁德时代自己都在“搞事情”：推行“锂矿返利”打价格战，扶持二三线电池厂，甚至被曝出"压价供应商"。日联科技作为上游检测设备商，毛利率早就被宁德时代“砍”得不成样子：2019年卖给宁王的毛利率是46.79%，2022年上半年直接跌到15.59%，比卖给其他客户的毛利率低了近一半。

你说，下游需求萎缩、大客户压价、行业产能过剩，日联科技的“新能源电池检测业务”拿什么增长？

行业卷成“红海”，日联科技的“技术壁垒”有多虚？

有人可能说：“新能源电池检测设备是技术活，日联科技有‘国产替代’概念，怕什么？”

但现实很骨感。X射线检测设备的核心部件是“微焦点X射线源”，这玩意儿长期被德国、日本厂商垄断（比如德国Yxlon、美国Varian）。日联科技虽然自称“自产90kV、130kV射线源”，但2021年自产占比才15%——换句话说，它85%的设备还是靠进口核心部件组装的。

更尴尬的是，就算它想“国产替代”，也打不过行业龙头。国内新能源电池检测设备市场，正业科技占了50%以上的份额，日联科技只有14%，剩下的是一堆小厂。正业科技为啥能当老大？人家早和宁德时代、比亚迪绑死了，技术更成熟，价格更低。日联科技呢？除了“宁德时代概念”，还有什么拿得出手的？

更要命的是，行业竞争已经卷到“价格战”。2023年，多家检测设备商降价抢订单，日联科技的毛利率从2021年的40%跌到2023年的30%以下。一边是收入增速放缓，一边是毛利率暴跌，它的“高成长”故事，还能讲多久？

（三）存货跌价风险：下一个“正业科技”？

2023年，正业科技因为存货跌价，把全年业绩从“预盈”改成“预亏”，亏了7000万-1亿。原因很简单：下游需求萎缩，设备卖不出去，库存积压，只能计提跌价准备。

日联科技的存货情况，比正业科技更吓人。2022年6月底，它的存货余额高达1.44亿，比2021年底涨了近43%。2023年，虽然没公布具体数据，但行业整体下行，它的存货只会更多。

更讽刺的是，日联科技的“研发中心建设项目”原本计划2024年12月完工，结果延期到2025年；“X射线源产业化建设项目”也从2024年延期到2025年。项目延期也就算了，募资还拿来补流——这不是“自己承认项目不赚钱”吗？

（四）从追讨货款官司来看，日联科技的产品并没有招股书中描述的那么有竞争力，市场容量与前景都不如招股书所述（上文提到的募投项目延期与永久补流都已经证明）。

结语：152元的“天价股”，凭什么让散户接盘？

日联科技的上市，像极了一场精心设计的“资本游戏”：高价发行圈钱，超募资金理财，下游需求不行就补流，行业竞争不行就讲“国产替代”故事。可问题是，散户不是傻子——股价腰斩、业绩变脸、募资挪用，这些明摆着的雷，谁看不出来？

最后说句扎心的：当一家公司需要靠“挪用募资补流”维持运转，当它的大客户自己都在“生死挣扎”，当它的核心技术还要依赖进口，它的股价凭什么不跌？

日联科技的2023，是“最贵股”的滑铁卢，更是“带病上市”的照妖镜。奉劝各位股民：别被“高科技”“国产替代”的故事忽悠，看看公司的钱花在哪、货卖给谁、利润从哪来——这些，才是判断一家公司值不值的根本。