4家券商已开展科创债做市服务，比拼全链条服务，一二级市场联动成关键抓手

摘要： 5月27日，首批科创债发行密集落地后，券商作为科创债新增发行主体，正积极开展科创债做市服务，全链条服务能力的比拼已然来到...

5月27日，首批科创债发行密集落地后，券商作为科创债新增发行主体，正积极开展科创债做市服务，全链条服务能力的比拼已然来到新赛点。

5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，构建同科技创新相适应的科技金融体制。除新增支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司作为科创债发行机构外，公告还表明，建立科技创新债券专项承销评价体系和做市机制，组织做市商为科技创新债券提供专门做市报价服务，建立承销、做市联动机制。提高科技创新债券承销、做市在承销商、做市商评价体系中的权重。

截至目前，至少已有4家券商布局科创债做市服务，包括华泰证券、东方证券、申万宏源证券、银河证券等。在科创债市场加速扩容的背景下，券商做市服务形成两大核心布局方向。

一是首批参与科创债做市的券商聚焦流动性提升核心目标，纷纷推出差异化做市策略。如开展较早的东方证券以 “固息债 + 浮息债” 为组合篮子，通过灵活调节标的权重及信用风险管控吸引境内外投资者参与；华泰证券通过聚焦区域服务及联动机构的策略，为发行人流动性提供更为全面的服务。

二是在政策推动债券市场 “科技板” 建设背景下，券商以一二级市场联动模式为突破口，构建科创债全链条服务模式。这一创新模式不仅提高债券二级市场流动性与定价效率，还有助于提升做市商价值发现能力。

4家券商已开展科创债做市服务

在首批投资机构和综合做市商中，东方证券为最早开展相关服务的券商。

5月13日，东方证券宣布，为充分发挥债券投资的专业能力及定价能力，将开展各类科创债做市报价服务。目前，公司已为银行间及交易所市场发行的150余只科技创新债券提供多种方式的做市报价服务，包括双边报价、iDeal优选报价、债券篮子报价等。

仅一周后，东方证券再度加码，宣布创新推出 “东方证券国开科创债篮子”，进一步丰富科创债做市服务。该篮子来自国家开发银行发行的科创债，募资金额主要投向国家技术创新示范企业、制造业单项冠军企业等科技型企业以及支持科创企业日常经营周转。

公司表示，该篮子以“固息债+浮息债”的组合形式构成，根据市场行情灵活调节篮子标及权重，便于境内外投资者在信用风险可控的基础上参与到科技领域投资中。目前，东方证券已创设6只债券篮子，丰富交易组合的多样化。

紧随其后，5月14日，银河证券于债券市场“科技板”启动首日就已通过“一级投资+二级做市”的创新模式，参与首批银行间科创债券全品种做市，并通过覆盖利率债、信用债（含金融债）等全品种做市，构建“科技板”多层次做市生态。

此外，银河证券为国家开发银行、工商银行、兴业银行分别发行200亿元、200亿元、100亿元科创债，并计划在相关科创债上市后开展自动化报价，通过一二级市场联动，发挥做市商在价格发现和流动性支持方面的关键作用。

5月16日，申万宏源证券也加入赛道，宣布开展各类科创债做市报价服务，并计划进一步加大对科创债ETF产品做市力度，拓展业务版图。

5月23日，华泰证券宣布创设的“华泰证券江苏优选科创债篮子”、“中国银行-华泰证券-中短期科创债联合报价篮子”已于5月19日在银行间市场本币交易平台上线。前者聚焦江苏省内发行人的科创债券，为区域科技产业发展提供定向金融支持；后者联合大型国有银行，聚焦市场机构对中短期科创债的多元化需求，匹配供需、提供联合做市报价等服务。

目前，华泰证券已为银行间及交易所市场发行的140余只科技创新债券提供做市报价。在助力科技金融发展方面，未来还将携手投行子公司华泰联合证券进一步加大对科创债等产品的承销、投资、做市力度。

券商强化一二级市场联动

政策推动下，除发行科创债、开展科创债做市报价服务外，券商正以“投行+做市”一二级市场联动模式为抓手，加速构建债券市场 “科技板” 生态。

银河证券年初就已落地首批科创公司债“投行+做市”承销与流动性服务。1月，公司作为一级主承销商与二级市场债券做市商，助力首创集团、甘肃国投成功发行科创债，并由FICC业务总部在债券上市后负责双边报价。这也是自上交所发布债券承销与报价联动业务相关指南后，首次落地的一二级联动服务。

同时，公司凭借在交易所及银行间市场双市场联合做市优势，交易机制形成互补的同时还能提升定价效率。

东方证券作为沪深两市债券主做市商，于2024年就已开展科创债一二级联动服务。公司相关负责人表示，通过开展二级市场做市及询报价服务，科创债券的换手率有了明显提升，市场定价效率有所提高。

价值发现与定价能力正成为券商一二级市场联动的核心竞争力。据山西证券研究所分析，一二级市场联动不仅有助于提升市场定价的精准度，降低流动性溢价及发行人发行成本，同时，在二级市场上做市引导投资者投资相关债券，将对发行人的服务链条延伸，从而更好发挥债券市场对实体经济的支持作用。

随着监管对 “债券承销做市一体化” 的持续推动，具备定价能力与全链条服务资源的机构，正通过联动机制构建差异化竞争优势，为科技金融、战略产业等领域提供更高效的资本配置解决方案。

债券市场“科技板”后续有何关注点？

随着相关政策落地，券商纷纷加入服务科技金融队列，加快构建科创债全链条服务体系。在这股热潮下，债券市场 “科技板” 的未来走向也备受关注。

从《公告》内容来看，完善科技创新配套支持机制的重要举措之一，就包括将科创债纳入金融机构科技金融服务质效评估。这一重要配套支持机制，不仅以外部激励推动券商加码科创债业务，还促使券商通过内部业务协同，进一步夯实服务链条。

作为资本市场重要中介，券商同时以新增发行主体身份深度参与科创债市场。Wind数据显示，《公告》发布以来，券商发行主体已增至20家，成为推动债券市场 “科技板” 落地的重要力量。

据华泰研究团队分析，债券市场 “科技板” 后续发展存在四大关键看点。一是预计年内科创债供给将加速，关注市场扩容进展。二是关注科创债企业结构、期限结构的边际变化。三是关注发行条款和风险分担工具的创新。四是关注科创债主题投资产品的推出。